近日，百果园再度传出上市消息。

据媒体消息，深圳百果园实业（集团）股份有限公司（以下简称“百果园”）预计4月正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

对此，百果园方面并没有给出相关回应。但此消息一经曝出，就引得众多媒体揣测纷纷。

据了解，这已是百果园第四次冲刺“水果第一股”。

早在2019年10月，百果园就曾发出上市信号，其总经理徐艳林在采访时透露，“百果园在考虑上市，这是方向，目的是让资本进入后，让产业能做的更好。”

2020年4月，百果园完成股份制改革，2个月后向中国证监会国际部递交材料，启动赴港上市流程；同年6月，中国证监会披露，百果园正式递交境外IPO相关审批资料，准备在美股上市；同年11月，百果园又与民生证券签署上市辅导协议，拟登陆深交所创业板。

百果园上市路径一变再变，从港交所—纽交所—深交所—港交所，兜兜转转还是回到了原点。作为全球规模最大的水果连锁企业之一，百果园的上市路究竟缘何几度无疾而终？规模高达万亿的水果生鲜市场又何时才会跑出第一家上市企业？

百果园成立于2001年，创始人余惠勇，其妻子徐艳林而后加入，是名副其实的夫妻店，二人现分别担任公司董事长和总裁。

经过20年的沉淀，百果园已成为集水果采购、种植技术支持、采后保鲜、物流仓储、标准分级、营销拓展、品牌运营、门店零售、信息科技、金融资本、科研教育为一体的全产业链大型连锁企业。

目前，百果园已在全国超100座城市开设5000多家连锁门店，在国内外布局了200多个水果种植基地，另建有28个仓储配送中心，拥有29个自有品牌。

图1：百果园连锁门店

图源：百度

成立之初，百果园定位于中高端精品水果企业，但自2018年开始将一部分业务放至下沉市场。2021年百果园新开的三、四线城市门店占比总新店数约为30%，而2022年的计划则提升至40%。

百果园打造体验店、高端店、普通店及简约店，以满足不同消费人群的需要，这也说明扩大下沉市场份额将是其重要的战略方向。而这四种门店最大的差异就在于工程装修和选址不同，即降低前期的投入成本。

回看百果园的发展历程，其实就是不断并购壮大的过程。百果园初期推出的直营管理模式，获得众多资本青睐，在资本加持下，百果园先后完成对鲜时代、一米鲜、果多美、绿叶、超奇等水果连锁品牌的收购，迅速实现大规模的市场扩张。

据企查查显示，自2015年拿到第一轮融资起，百果园已完成8轮融资，现估值超600亿。其中，在2015年9月和2018年1月，百果园分别拿到了4亿A轮与15亿B轮融资。

百果园多次想要上市，其主要目的就在于想获得资本市场充足稳定的资金，成为拉动规模增长的新发动机。

而要想成功上市港股，百果园虽已满足大体量的要求，但净利润是否达标我们暂时还不得而知。水果行业的高分散性，不确定因素强，造成水果商难以保障自负盈亏，但解决方案或许可在消费用户端找到。

目前，百果园已拥有超8000万会员，其中付费会员超110万，运营着超2.5万个会员专属社群。百果园能有如此成绩，还得从初创时其推出的“三无退货”机制谈起。

所谓“三无退货”是指无小票、无实物、无理由退货，在当时鱼龙混杂，水果质量良莠不齐的市场背景下，百果园此举迅速收割了一大波粉丝，从此树立了高品质、高信任的品牌形象。

图2：“三无退货”机制

图源：百果园官网

现阶段，百果园已经积累了不错的资本实力，也搭建了完善的销售网络。未来，如何利用好这庞大的私域流量池，增加经济收益，或可成为百果园成功撬动上市路的金钥匙。

水果零售市场素有“南百果、北鲜丰、西洪九”之称。

图3：百果园、鲜丰水果、洪九果品公司LOGO

图源：公司官网

不只是百果园，鲜丰水果和洪九果品也都表示出对上市的强烈欲望，三家企业的上市步伐也是“你追我赶”。

目前鲜丰水果已完成A股上市的第一期辅导工作，洪九果品于去年9月向证监会递交境外上市申请，今年1月13日正式获批（“大路条”），拟主板挂牌上市。

按照目前三家上市进度，最后到底是“老大哥”拔得头筹，还是后来者居上，也许只能等最终结果来告知我们答案。

在市场竞争上，由于同样主打水果连锁零售，百果园与鲜丰水果竞争最为激烈，洪九果品则主要做水果批发分销生意。

从首轮融资开始，百果园与鲜丰水果就互相不甘示弱。2015年4月，鲜丰水果率先获得天使轮融资；5个月后，百果园宣布获得4亿元A轮融资。到2018年初，双方完成B轮融资，前后相差仅半个月。

目前，百果园连锁门店已超5000家，成为全球范围内规模最大的水果连锁零售商。

鲜丰水果紧随其后，以2000家连锁门店排名第二。

洪九果品则成为中国最大的自有品牌水果及东南亚进口水果分销商。

但在水果零售市场中，规模的快速增大与经济效应并不成正比。

以百果园为例，门店扩张在带来收入增加的同时，资金、运营、管理方面的负担也与日俱增，高投入带来的却是低收益，属于本大利薄的买卖。

这样的情况在洪九果品的招股书中也可见一斑，2018年到2020年，公司营收从12.26亿元增长至57.71亿元，2021年上半年营收超54.17亿元。对应的利润分别为1.27亿元、2.28亿元、6.62亿元和6.04亿元。

在高业绩背后，洪九果品面临的是巨大的经营压力。2018年至2021年上半年，公司经营活动所用现金流净额分别为-4.67亿元、-4.50亿元、-8.04亿元、-5.05亿元和-7.43亿元。

洪九果品在招股书中表示，随着公司不断扩大规模，保持产品品质一致性会更加困难，因而无法保证维持消费者对公司品牌的信心，倘若产品或服务质量下降，会对业绩造成不利影响。

而面对经营困境，上市也许是头部水果商们成功突围的最佳路径之一。

不止于线下连锁门店的竞争，线上生鲜电商赛道将是新战场。

近两年来，在疫情推动下，前置仓生鲜电商以及社区团购进行得如火如荼，更有如永辉这样的大型连锁商超入局。同时阿里巴巴、京东、美团等互联网巨头们的纷纷加入，也让水果零售行业更加扑朔迷离。

据艾格农业咨询数据显示，2021年，我国水果零售市场规模达1.28万亿元，传统渠道占比78%，线上零售占比则从2016年的8%增长到2021年的22%。

于2017年上线的叮咚买菜，主打前置仓生鲜电商模式，主要产品有蔬菜、水果、肉禽蛋、水产海鲜等，提供“线上下单+最快29分钟达”。

从2019年到2021年，叮咚买菜的营收翻了5番，分别为38.80亿元、113.36亿元、201.21亿元，与此同时，净利润却分别为-19.94亿、-34.97亿元、-67.17亿元。

同样处于亏损状态的还有每日优鲜，其主要通过“城市分选中心+社区配送中心”的极速达冷链物流体系，提供全球生鲜产品“2小时送货上门”。2019年到2021年，每日优鲜营收分别为60.01亿元、61.30亿元、21.22亿元，净利润分别为-34.74亿元、-21.64亿元、-9.74亿元。

2021年6月，每日优鲜在美国纳斯达克挂牌上市，成为社区零售数字化平台第一股。几乎在同一时期，叮咚买菜也成功上市美股，前后相差不到一周。

然而从叮咚买菜和每日优鲜的盈利情况不难看出，即使在资本助力下，生鲜市场也难以扭亏增盈。但毋庸置疑的是，将来水果拥抱新零售，融合线上＋线下的发展趋势是必然的。

过去几年，除了依靠不断扩张水果连锁这一主营业务，百果园也开始进军“大生鲜”品类，2019年，百果园上线“百果心享”生鲜平台，2020年，百果园推出社区团购平台“熊猫大鲜”。

余惠勇也曾表示，“未来百果园的业务，线上线下比例在三七开是比较合理的，如果不拥抱新零售肯定会被淘汰，这30%是生死线，必须要守住。”

据灼识咨询数据显示，中国鲜果零售市场已由2016年8682亿元增至2020年的11867亿元，预计到2025年，市场规模将达到18305亿元，年复合增长率为9.1%。

显而易见，水果行业是一门好生意，但却不是一门好做的生意。

更重要的是，水果行业极度分散的市场环境，决定了无法培育出绝对龙头，规模最大的百果园目前的市场份额也仅在1%左右，但这也表明了水果行业还有很大的成长空间。

参考资料：

1、钛媒体APP《百果园再次冲击IPO，“水果第一股”如何讲好新零售的故事？》

2、未来消费《百果园急于上市的背后苦衷》

3、IPO早知道《百果园或4月冲刺港交所：门店数超5000家，全渠道销售额超100亿》

4、猎云网《20岁百果园将赴港IPO，争夺国内“水果连锁第一股”》

5、36氪《百果园再上市》